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紡織和服裝行業簡報：新規緩解減持壓力

證監會出臺新規，管理上市公司股東及董監高減持2017.5.27證監會發布《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》，對原有規定的部分條文進行修訂，上交所、深交所也出臺相應細則完善減持制度，自發布之日起實行。新政修改主要包括：

　　1）擴大適用范圍：在規范大股東（控股股東或持股5%以上的股東）和董監高減持行為的基礎上，新規對其他股東減持公司首次公開發行前股份及上市公司非公開發行股份的行為進行監管。

　　2）限制集合競價減持比例：大股東或特定股東在連續90個自然日內減持不得超過總股本的1%；股東通過集中競價交易減持首次公開發行前發行的股份、上市公司非公開發行的股份，自解禁日期12個月內減持數量不得超過其持有股份數量的50%。

　　3）強化集合競價減持披露：大股東及董監高通過集中競價交易減持股份的，應當在首次賣出股份的15個交易日前向交易所報告減持計劃，并在減持數量過半或減持時間過半時，披露減持進展情況，減持計劃實施完畢后應當在兩個交易日內公告。

　　4）完善協議轉讓規則：大股東或特定股東采用協議轉讓方式減持，單個受讓方的受讓比例不得低于總股本的5%，轉讓價格下限比照大宗交易的規定執行。

　　5）完善大宗交易“過橋減持”監管：大股東或其他股東通過大宗交易方式減持股份，在任意連續90日內減持股份總數不得超過總股本的2%，受讓方在受讓6個月內不得轉讓所受讓的股份。

　　6）新增董監高減持限制：董監高在任期屆滿前離職時，應當在其任期內及任期屆滿后6個月內，每年轉讓的股份不得超過持有股份的25%；離職后半年內不得轉讓股份。

　　7）完善股份計算方式：大股東規定通過集合競價、大宗交易減持時大股東及其一直行動人持有的股份合并計算。

　　紡服行業近期上市或完成非公開發行的公司受影響相對較大本次新規出臺對所有上市公司的股東及董監高減持行為都有影響，其中近期上市或完成非公開發行的公司通常限售股比例更高，解禁期滿后股東減持的預期更強，在新規出臺后股東持有股份的流動性變差，未來減持進度將受到較大影響。

　　目前紡織服裝行業有23家上市公司已完成非公開發行但尚未解禁，公司數量占行業總體24.47%，未解禁市值占行業總市值5.72%；其中山東如意、江蘇國泰、商贏環球等公司尚未解禁的非公開發行股份占總股本超過30%。對于這23家公司而言，定增對象在解禁之后12個月內減持不得超過持有非公開發行股份數量的50%，且解禁后連續90日內通過競價交易減持的解禁限售股不得超過總股本的1%、通過大宗交易減持的解禁限售股不得超過總股本的2%，減持壓力緩解。

　　紡織服裝行業有20家上市公司IPO后尚未完全解禁，公司數量占行業總體21.28%，未解禁市值占行業總市值10.23%；其中太平鳥、哈森股份、中潛股份等公司未解禁股份占總股本超75%。對于這20家公司而言，新規出臺后原股東在連續90個自然日內通過集中競價或大宗交易方式減持不得超過總股本的3%，次新股的減持壓力得到緩解。

　　另外，對于實施股權激勵存在限售股的公司來說，本次新規影響在于接受股權的董監高人員在離職后仍需遵守新規對于減持的限定，但股權激勵限售股規模較小、影響不大。

　　減持新規有利于規范市場秩序，績優白馬龍頭長期受益過去市場上上市公司股東利用概念炒作推高股價配合減持、利用大宗交易規則過橋減持等行為時有發生，影響市場公平。新規對上市公司股東及董監高的減持行為進行了規范，減緩其減持速度，避免大幅、集中減持行為擾亂二級市場秩序，有利于提振投資者信心。近期監管層不斷出臺新政策整治資本市場亂象，本次減持新規是此前監管思路的延續，表明監管層對不規范減持行為的限制加強，促使上市公司股東專注于公司治理與經營，也有助于引導投資者轉向價值投資、減少短期炒作行為。

　　新規出臺對所有紡織服裝公司大股東、特定股東及董監高減持進度或計劃產生影響，其中23家已完成定增尚未解禁、20家IPO后未完全解禁的公司受影響較大。對于這部分定增及IPO原股東尚未解禁的公司，短期來看新規限制股東及董監高的減持數量和速度，改變股票供需格局，減小大規模減持對股價的沖擊，對近期解禁壓力較大的公司尤其是次新股的股價有一定支撐。此外從潛在影響來看，減持新規將導致非公開發行股份的流動性減弱，投資者對定增項目更為謹慎，正在籌劃定增的公司可能受到影響。

　　我們認為監管層將繼續治理資本市場亂象，營造公平良好的投資環境，中長期來看不注重內生增長、靠概念炒作股價的上市公司將受到諸多限制，治理規范、內生增長穩健、規范進行資本運作的白馬龍頭及成長股的投資價值將得到凸顯。